年关将近政策不变

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昨天，中国央行公布的数据显示，11月份中国金融机构新增人民币贷款5229亿元，高于10月份的人民币5052亿元。11月末广义货币供应量M2增长13.9%，低于10月末14.1%的增幅。中国央行还在公告中称，11月份社会融资总量为人民币1.14万亿元，低于10月份的人民币1.29万亿元。这是怎么回事？其实，面临存贷比考核压力的中国银行业会在年底有意控制贷款投放。　　当然，这加剧了市场对流动性可能趋紧的担忧。那么，中国央行是否应采取措施提高流动性呢？今年以来，中国央行两次下调存款准备金率。此后一直未调整存准率，而是通过逆回购等公开市场操作来向银行体系注入流动性。我以为，此时中国央行驾驭货币政策之时，更关注实体经济中是否有继续回暖的迹象。无疑，已经有些苗头。　　同是昨天，中国11月份包括铜和成品油在内的工业材料产量增加。中国国家统计局公布数据显示，11月份铜产量创下纪录水平。11月份铜产量升至531000吨，环比增长2.1%，同比增长11.6%。同时公布的数据显示，11月份粗钢日均产量环比增长0.5%。11月份发电量同比增长7.89%，创年内最大增幅。中国发电量在6月份一度停止增长(三年来首次出现同比持平)，此后发电量一直在逐步回升。　　另有数据显示，11月份中国日加工原油1017万桶，环比增长4.2%，同比增长9.1%。第四季度炼油企业的原油加工量或将增加，继续扩大9月份出现的复苏势头，当时原油加工量也曾创下纪录水平，因政府提高燃油价后，主要炼油企业受利润率上升推动而增加产量。11月份中国依然是成品油净进口国，来自海关的数据显示，当月成品油进口量超过出口量135万吨。　　几天前公布的数据显示，11月份工业增加值同比增长10.1%，超过接受道琼斯通讯社调查的经济学家给出的9.8%的预期中值，创3月份以来最大增幅。数据表明政府推出的基础设施投资刺激措施给国内的工业活动带来提振。与此同时，中国内地房地产行业也重现信心增强，房地产开发投资同比增长28.5%，住宅地产销售额增幅达到42.9%。　　值得注意的是，中国政府9月份推出了人民币1万亿元的基础设施项目投资方案。应该正是这一动力驱策提振了能源和钢铁生产商的信心，一举稳定了钢铁和铜的价格。中国最大的上市钢铁公司——宝山钢铁股份上月上调了12月份主要钢材产品的价格，结束了五个月来价格没有上调的局面。宝钢股份今年7-9月连续三个月下调产品价格，10月份和11月份维持售价不变。这一信号表明非建筑业钢材消费在经过低迷之后开始回升。　　上述发生在工业材料领域的复苏势头，进一步验证了之前统计数据表现出的中国实体经济走出放缓的向好信号。更早一些，中国官方已经公布11月份官方制造业PMI(采购经理人指数)从10月份的50.2升至50.6，连续第三个月实现上升且连续第二个月处于扩张区域，表明工业需求回升。从理论上讲，如果希望在未来几个月加力推动中国经济继续回暖，中国央行可以抓住目前时机，再次加息或下调存款准备金率，注入流动性。如果最后仍要放水，不如赶在通货膨胀压力再现之前。不过，我更愿意预测，最高决策层对目前实体经济的满意程度不会下决心允许中国央行降息或再次下调存款准备金率。

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